突然“转向”！鲍威尔在想什么？

　　来源：华尔街见闻 葛佳明

　　华尔街列数据质疑鲍威尔：“突然转鸽”根本不是数据原因，可能与美国政府“施压”有关。野村警告，鲍威尔的这种行为对宏观经济影响是巨大的，金融状况突然宽松，可能会引发新一轮通胀。

　　短短两周美联储主席鲍威尔为何突然“转向”？这或许是华尔街当前最困惑的问题。

　　12月1日，鲍威尔还警告市场“现在猜何时开始宽松太早了”，而在12月13日的新闻发布上却称“开始讨论降息的问题”。

　　连有美联储通讯社之称的Nick Timiraos都没“想明白”，在X（原twitter）上发文感叹道：这两周到底发生了什么。

　　华尔街有观点认为，近期公布的数据、金融风险、实际利率等原因都无法合理化鲍威尔向市场“屈服”，最有可能的原因便是来自美国政府的压力，拜登为了支持率施压。

　　12月点阵图显示，美联储预计2024、2025、2026分别降息75bp（9月50bp）、100bp（9月125bp）、75bp（9月100bp），其实仅相当于明后两年多一次降息，把本应于2025年进行的降息，提前到了2024年这个“大选年”来进行。

　　而野村证券美洲事业部董事总经理Charlie McElligott在最近的报告中警告称，鲍威尔的这种“防御性转鸽”对宏观经济影响是巨大的。

　　野村认为，美联储的此次举动是为了推进经济“软着陆”，在通胀降至2%之前，减轻因政策过于紧缩而产生的负面影响，通过一定程度的刺激来促进经济增长。但市场参与者情绪高涨，导致金融状况达到美联储紧缩政策期间最宽松的水平，这可能会引发新一轮通胀：

自鲍威尔的新闻发布会以来，金融状况已达到了2022年6月以来最宽松的水平。

　　与数据有关系吗？

　　华尔街首先盘点了这12天里美国官方发布的经济数据，得出结论：与数据基本无关。

　　这段时间里美国公布的的主要经济报告包括：12月5日公布的11月ISM服务业PMI指数、12月8日公布的11月非农就业报告和12月密歇根大学消费者信心报告、12月12日公布的11月CPI报告，统计甚至还涵盖了周四刚刚公布的零售销售数据。

　　美国11月ISM服务业指数52.7，好于预期的52.3，10月为51.8。随着商业活动和就业的回升，美国服务业在11月份回暖，以比10月更快的速度扩张。

　　11月非农数据超预期火爆，11月非农新增19.9万，远超前值的15万，失业率意外降至3.7%，10月为3.9%，工资增幅小幅超预期，平均时薪环比增长0.4%，高于10月的0.2%，为年内最高增速。

　　在非农发布的同一天，密歇根大学消费者信心指数初值也升至了69.4，远高于11月份的61.3。

　　最后，昨日刚刚公布的美国零售数据显示，美国11月份零售销售额环比增长0.3%，超出前值和市场预期的-0.1%，增速再次由负转正，零售销售全面超预期。

　　一一列出美国在这12天中发布的重要经济数据可以看出，强于预期且逐步改善的数据走势，似乎都无法支持美联储突然鸽派转向。

　　Nick Timiraos则认为，本周三（利率决议公布前数小时）PPI数据可能是美联储改变决定的原因之一，一些委员在会议进行到一半时改变了主意。

　　根据美国劳工部周三公布的数据，美国11月PPI环比涨幅为0，同比上涨0.9%，创6月以来的最低增速。但有观点则称，PPI并非美联储首选通胀指标，其最爱的通胀衡量标准——核心PCE物价指数仍然顽固，这点站不住脚。

　　这不免让市场上出现了质疑声：美联储声称依赖经济数据做决定，这是否从头到尾都是一句“骗人的套话”？

　　与美国金融市场风险有关？

　　有观点认为，鲍威尔的突然转向或许暗示着美国金融市场出现某些重大风险，但被美联储捂得严严实实的，市场并不知道。

　　荷兰国际集团分析认为，风险可能存在于商业地产、租房市场或私人信贷这些对高利率过度敏感的领域，还有观点猜测可能跟美债流动性风险有关。

　　华尔街见闻此前提及，今年以来，有关美国商业地产行业的负面消息层出不穷：多处大型房产违约，写字楼入住率下降，利率上升使再融资变得困难；而通胀和失业正打压租房市场需求，同时，私人信贷市场的扩张可能导致系统性风险增加，从而影响经济的整体稳定性。

　　德银在最新发表的全球经济风险报告中认为，美债经过这两年的美国财政赤字压力、美国政府债务上限风波和地区性银行业风暴之后，是否还会有大量投资者买单？这可能是接下来华尔街要面临的重大市场风险之一。

　　与美国政府有关？

　　上述可能性度排除后，华尔街还出现了一个有些“阴谋论”的猜测：美联储的急速转鸽，与来自美国政府的压力有关。

　　10月3日，美国财长耶伦首先对的金融环境指数（FCI）的收紧表达了自己的看法，她表示，利率的持续上升并非一成不变。

　　就在12月的议息会议前夕，耶伦最新表态称，目前通胀下降意味着，在美联储保持名义利率不变的情况下，经通胀调整后的实际利率正在上升，这似乎也成为美联储末来降息的合理理由。

　　耶伦还认为，如果利率环境维持在“远高于预期”的水平，美国将面临更加艰巨的任务来控制赤字。美国财政部的数据显示，截至10月底，所有未偿债务的加权平均利率为3.05%，这是2010年以来的最高水平，较2022年同期增加87个基点。

　　为了弥补赤字，美国政府可能会借入越来越多的资金，从而令债务大山更加难以跨越。而随着利率高企，美国的偿债负担又日益沉重，这可能会进一步加剧赤字问题，从而令美国财政陷入恶性循环。

　　因此媒体分析指出，在庞大的债务面前，鲍威尔突然转向，将极大地帮助耶伦摆脱困境，

　　与此同时，媒体分析指出，本周发布的一份最新民意调查显示，在美国通胀居高不下等多项不利因素的影响下，拜登的支持率正降至历史新低。而美联储最新的点阵图预测更多的是在把本应于2025年进行的降息，提前到了2024年这个“大选年”来进行，很难说明此举与政治无关。

　　对市场会产生什么影响？

　　分析指出，当前的市场情况似乎在某种程度上类似于“量化宽松/投资组合再平衡”交易。

　　从最直观的市场影响来看，美债持续上涨，收益率连日跳水、盘中下行超过10个基点。基准十年期美债收益率自8月以来首次击穿4.0%关口，对利率敏感的两年期美债收益率半年来首次下破4.40%。

　　市场对美联储明年大幅降息的预期进一步高涨，一度定价预计明年将合计降息160个基点，相当于至少六次25个基点的降息。

　　美股三大股指连续六个交易日集体收涨，但盘中三大美股指涨势消退，均曾转跌，微软等多只蓝筹科技股盘中回落，分析指出，标普已处于超买水平之际，令人怀疑美股是否已涨过头，面临回调风险。

　　有评论称，不能保证股市狂欢持续下去，过去两年市场押注降息时，遇到美联储未如期采取行动，就措手不及，未来几个月，如果出现CPI或就业方面的意外数据，就可能促使交易者改变方向。

　　所以有分析师认为，美股未来走势或许会快速上涨，然后迅速下跌。

　　同时，从美元来看，对于大多数投资者而言，押注美元走弱已经是一种相当普遍的策略，且市场上存在大量投机性的“美元空头”头寸，“做空美元”交易显得异常拥挤。

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责任编辑：郭明煜